人行汇率调贬，出口商“囤积”2万亿美金，人民币未来怎么走？
元描述: 人民币对美元持续升值，出口商“囤积”大量美元资产，这会对人民币汇率产生怎样的影响？文章将深入分析出口商囤积美元的规模和原因，以及未来潜在的“结汇效应”对人民币汇率的影响。
吸引人的段落: 人民币对美元的持续升值，让国际投行们开始关注一个关键问题：未来潜在的“结汇效应”会如何驱动人民币？ 作为中国出口大国，出口商在过去两年中积累了大量的美元资产，而随着美联储降息预期升温，这些美元资产的“结汇”意愿或将成为人民币走势的重要推手。
究竟有多少“囤积”的美元资产？ 这些美元资产会如何影响人民币汇率？
市场传言，中国出口商可能将高达2万亿美元的外汇资产中的一半转换为人民币资产，这将导致人民币对美元升值多达10%。 但国际投行们对此观点持谨慎态度，认为这一估计可能夸大了“结汇效应”对人民币的影响。
本文将深入探讨出口商“囤积”美元资产的规模和原因，分析未来潜在的“结汇效应”对人民币汇率的影响，并解读市场对美联储降息的定价以及中国经济基本面的最新情况。
出口商“囤积”美元资产，规模几何？
出口商囤积美元资产的原因是什么呢？
主要原因有两个：
- 美元升值： 过去两年来，美元对主要货币持续走强，出口商为了锁定利润，选择将外汇收入以美元存款形式保留，而不是结汇。
- 中美利差较大： 中美利差较大，使得美元资产的收益率更高，出口商也更倾向于持有美元资产。
那么，出口商究竟“囤积”了多少美元资产呢？
根据各大机构的估算，目前主流机构对出口商超额外汇囤积量的估算都在5000亿美元以下。
以下是部分机构对出口商“囤积”美元资产规模的估算：
| 机构 | 估算规模 |
|---|---|
| 高盛 | 4000亿美元 |
| 巴克莱 | 5000亿美元 |
| 摩根大通 | 3000亿到6000亿美元 |
这些估算数据表明，出口商“囤积”的美元资产规模并没有达到市场传言的2万亿美元，但仍然是一个不容忽视的数字。
结汇率下降是出口商“囤积”美元的直接体现。
结汇率是指外汇净流入占货物贸易顺差的百分比。 结汇率的下降反映了出口商持有净外汇资产的增加。
以下是2019年至2024年上半年的结汇率变化趋势：
- 2019~2021年，平均结汇率为45%。
- 自2022年中至2024年7月，结汇率下降至24%。
这表明，在过去两年中，出口商“囤积”了约4000亿美元的“过剩”外汇资产。
潜在“结汇效应”对人民币汇率的影响
尽管出口商“囤积”的美元资产规模可能没有达到万亿美元级别，但潜在的“结汇效应”仍然不容忽视。
“结汇效应”指的是出口商将持有的大量美元资产转换为人民币的现象。
一旦出口商开始“结汇”，将对人民币汇率产生明显的支撑作用。
以下是一些机构对“结汇效应”的观点：
- 法国巴黎银行 认为，出口商预计人民币将进一步贬值，从而在结算时最大化利润，但日元和人民币近期快速升值，可能会促使出口商在人民币回落时开始出手。
- 摩根大通 估计，中国企业未结汇美元总数达到3000亿到6000亿美元的水平，一旦美元降息、汇率下跌，这些企业可能集中结汇，或对市场产生重大影响。
- 高盛 认为，出口商囤积的“超额”美元的平均成本预计略低于7.1，这也解释了为什么投资者如此关注7.1的汇率水平。
目前，出口商的“结汇”意愿并不强烈。
- 第一财经报道，某外贸企业金融市场业务负责人表示，出口企业近期结汇的不算多，大部分还没出来，这段时间主要还是银行的自营盘在做。
这说明，出口商对人民币未来走势仍存在较大的观望情绪。 他们可能需要看到更明确的美元走弱信号，才会开始大规模“结汇”。
市场对美联储降息的定价以及中国经济基本面的情况
市场对美联储降息的定价或将影响出口商的“结汇”意愿。
目前，市场对美联储降息的定价过于激进，预计美联储将在未来三次议息会议上累计降息超过100BP，这意味着美联储今年将至少有一次降息50BP，并有较小几率第二次降息50BP。
但部分机构认为，美联储可能不会那么快地降息。
- 斯考特认为，如果就业数据不太糟糕，9月更可能会以25BP开启降息周期，年内其余两次会议也都会降息。
- 高盛认为，近期人民币对美元的升值主要受外部因素驱动，尤其是市场对美联储降息预期变化和美国大选的影响。
除此之外，中国经济基本面的复苏也需要时间。
- 高盛预计人民币将跑输主要贸易伙伴的货币，原因在于中国经济增长的基本面仍待复苏。
因此，虽然市场对美联储降息的定价过于激进，但中国经济基本面的复苏仍然需要时间，这将影响出口商的“结汇”意愿，进而影响人民币汇率。
常见问题解答
Q1: 出口商“囤积”的美元资产会对人民币汇率产生怎样的影响？
A1: 出口商“囤积”的美元资产规模虽然没有达到万亿美元级别，但潜在的“结汇效应”仍然不容忽视。一旦出口商开始“结汇”，将对人民币汇率产生明显的支撑作用。
Q2: 市场对美联储降息的定价是否过于激进？
A2: 目前，市场对美联储降息的定价过于激进，预计美联储将在未来三次议息会议上累计降息超过100BP。但部分机构认为，美联储可能不会那么快地降息。
Q3: 中国经济基本面的复苏对人民币汇率有何影响？
A3: 中国经济基本面的复苏仍然需要时间，这将影响出口商的“结汇”意愿，进而影响人民币汇率。
Q4: 除了“结汇效应”外，还有哪些因素会影响人民币汇率？
A4: 除了“结汇效应”之外，还有许多其他因素会影响人民币汇率，包括全球经济增长前景、中美贸易关系、中国央行的货币政策等。
Q5: 未来人民币汇率走势如何？
A5: 未来人民币汇率走势将取决于多个因素，包括出口商的“结汇”意愿、美联储的货币政策、中国经济基本面的复苏情况等。
Q6: 投资者应该如何应对人民币汇率的波动？
A6: 投资者应该根据自身风险承受能力和投资目标，制定合理的投资策略，并密切关注人民币汇率的走势，及时调整投资组合。
结论
出口商“囤积”的美元资产规模虽然没有达到市场传言的2万亿美元，但潜在的“结汇效应”仍然不容忽视。未来的“结汇效应”将取决于多个因素，包括市场对美联储降息的定价、中国经济基本面的复苏情况、出口商的“结汇”意愿等。
投资者应该密切关注这些因素的变化，并根据自身风险承受能力和投资目标，制定合理的投资策略，并及时调整投资组合。
